La jornada de hoy se perfila como un momento determinante en la escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán. El escenario geopolítico actual presenta a ambas potencias en una disputa directa sobre las condiciones para el tránsito en el Estrecho de Ormuz.
Por un lado, Donald Trump ha lanzado advertencias sobre posibles bombardeos a infraestructuras eléctricas, sugiriendo incluso el despliegue de unidades militares. En contraparte, desde Teherán condicionan la apertura de este paso estratégico al respeto de sus derechos soberanos y a la obtención de compensaciones económicas, vía peajes, por los perjuicios derivados del conflicto bélico.
De no alcanzarse un acuerdo, la amenaza se traslada a los hutíes, quienes han advertido con bloquear el estrecho Bab el-Mandeb en el Mar Rojo. Esta acción afectaría la conexión marítima entre Asia y Europa a través del Canal de Suez, profundizando la crisis energética europea, donde ya se registran restricciones en vuelos comerciales por la escasez de aeroquerosene.
Históricamente, los cierres de mercado del domingo y las aperturas del lunes se han convertido en focos de volatilidad. Los futuros del petróleo muestran una tendencia alcista minutos antes de que inicien las operaciones formales. Este panorama ha dejado de ser favorable para la región latinoamericana, evidenciándose en el agotamiento del financiamiento mediante Obligaciones Negociables en empresas de Argentina.
Análisis del impacto en Argentina
Las consultoras en Argentina intentan seguir el ritmo de los acontecimientos, enfocándose ahora en la captación de divisas y el estímulo al consumo interno. Según la consultora 1816, el Gobierno ha gestionado con la banca privada una operación de deuda para inyectar pesos en el mercado, buscando reducir las tasas de interés y fomentar el crédito para reactivar la economía nacional.
El reporte de 1816 detalla que
“el lunes 30 de marzo, un día antes de la liquidación de la subasta en la que el Tesoro informó un rollover (renovación) de 138,5% (financiamiento neto de $3,07 billones), los depósitos en pesos del Gobierno en el Banco Central (BCRA) bajaron $2,12 billones respecto a la jornada anterior y los encajes de los bancos en el BCRA subieron el lunes, suponemos que transitoriamente, $2,93 billones. Nuestra hipótesis basada en la información pública disponible es que:
- La caída de depósitos del lunes se debe a que el Tesoro le compró a un banco el viernes 27 de marzo en una operación t+1 (48 horas) $1,94 billones de valor de mercado TZX27 (BONCER que vencen a fin de junio de 2027.
- Ese banco que vendió los TZX27, luego participó de la subasta y compró el nuevo TZXS8 (vence en setiembre de 2028) estirando duration (plazo). Según los balances públicos de diciembre, uno de los bancos privados más grandes del país tenía una posición muy importante de TZX27, con lo cual, si bien no lo podemos confirmar, parece muy probable que se haya tratado de una operación de pasivos del Gobierno en la que uno de los principales inversores institucionales privados estiró la duration”.
Adicionalmente, el informe precisa que la brecha de $180 mil millones (unos USD 129 millones) entre la caída de depósitos y la operación de bonos respondería a la compra de dólares por parte del Tesoro para cancelar deudas con organismos internacionales, dado que solo contaba con USD 106 millones en sus cuentas.
Las conclusiones principales de 1816 destacan:
- A diferencia de los títulos en dólares, los inversores parecen dispuestos a canjear bonos CER con vencimiento en 2027 por otros a 2028, lo cual beneficia el plan financiero de Javier Milei.
- El rollover real fue del 114,2% (unos $1,13 billones), y no del 138,5% informado inicialmente.
- Se requiere mayor cautela al analizar el impacto de las licitaciones en la liquidez real del sistema.
Reservas y política monetaria
Por su parte, EconViews, bajo la dirección de Miguel Kiguel, resaltó que el BCRA cerró el primer trimestre con compras de divisas superiores a los USD 4.300 millones.
“En los últimos días el BCRA pisó el acelerador y cerró el primer trimestre con compras de divisas superiores a los USD 4.300 millones, a un ritmo de casi USD 1.500 millones mensuales. Con el inicio de la cosecha gruesa, el Banco Central ahora tiene la oportunidad de profundizar ese ritmo y completar un segundo trimestre aún más sólido, acercándose al objetivo de USD 10,000 millones para el año. Las reservas netas mejoraron, aunque siguen en terreno negativo por los pagos de deuda y la caída en el precio del oro”.
La consultora cuestiona el origen de esta acumulación, señalando que se han emitido $6,1 billones para comprar dólares mientras el Tesoro absorbió $6,9 billones vía deuda. Se observa que la base monetaria crece un 25% interanual, cifra que se mantiene por debajo de la inflación reinante.
A pesar de la absorción de fondos, la liquidez se mantiene alta, llevando las tasas de plazos fijos por debajo del 25%, mientras que la tasa base del BCRA se ubica en el 20%. El desafío sigue siendo el crédito, que continúa perdiendo terreno frente a la subida de precios.
Perspectivas políticas y salariales
En cuanto a la deuda en dólares, el Bonar 28 mostró un rendimiento del 8,9% frente al 5,1% del Bonar 27, reflejando el riesgo político post-electoral. La consultora FMyA, dirigida por Fernando Marull, evaluó que marzo fue un mes de estabilidad financiera con el dólar calmo, aunque advierte sobre la inflación acumulada del 3% en marzo.
“la última semana de marzo siguió tranquila en el plano financiero: dólar estable con el BCRA acumulando reservas (USD 1.700 millones en marzo), y en abril debiera seguir comprando. Por su lado, las tasas de interés estuvieron estables en 2.2% mensual pero lo negativo sigue siendo la inflación de la cuarta semana, que fue de +0.6% y cerró en 3% en marzo. Para abril proyectamos 2,4% por naftas (arrastre de +10%), pero será menor si la carne baja. Los niveles de actividad en marzo debieran venir algo mejores (agro, petróleo), luego de un irregular primer bimestre (enero bien, febrero mal). Pero el dato de la semana es que las paritarias vienen flojas (Comercio +2% abril + $120 mil no remunerativos), por lo que será clave una menor inflación para el rebote del salario en el segundo trimestre. Por este motivo el Gobierno está muy activo impulsando el crédito para empresas a tasas bajas”.
El informe de FMyA sugiere tomar ganancias parciales en inversiones en pesos, ante la expectativa de estabilidad cambiaria hasta julio. No obstante, alerta que el riesgo social es elevado: la pobreza habría subido al 29,1% a inicios de año, tras cerrar el segundo semestre en 28,2%, lo que podría erosionar el respaldo al Gobierno, sumado a polémicas como la de Manuel Adorni.
Visión de la banca internacional
Desde el exterior, Barclays reportó una caída del 2,5% en la rentabilidad de las empresas latinoamericanas durante marzo debido a la volatilidad global. En tanto, Goldman Sachs señaló a Brasil como un actor resiliente por su condición de exportador de crudo.
En la noche del domingo, los mercados operaban con pesimismo: las bolsas de Nueva York bajaban un 0,60%, el oro caía un 0,77% y el crudo Brent superaba los USD 111. En Europa y EE.UU., el gas ha subido entre un 40% y 60%, mientras que el Riesgo País argentino podría verse afectado tanto por el entorno internacional como por las tensiones políticas locales.
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