Al cumplirse las primeras dos semanas desde el estallido de la guerra en Medio Oriente, el panorama financiero global ha experimentado transformaciones significativas. Un informe técnico elaborado por la consultora Quantum, con cifras actualizadas al jueves 12 de marzo, revela cómo las tensiones geopolíticas y los ataques misilísticos han configurado un nuevo tablero de precios en activos que van desde divisas y materias primas hasta bonos soberanos y acciones.
De acuerdo con el análisis, la percepción de riesgo en los mercados internacionales se mantiene elevada, aunque su impacto se manifiesta de forma heterogénea según la región. A diferencia de eventos pasados, donde se activaba de inmediato un “vuelo a la calidad” (flight to quality) masivo hacia activos de refugio tradicionales, el escenario actual presenta matices particulares en la cotización de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y en el comportamiento de las monedas de mercados emergentes.
En el segmento de los commodities, los datos son contundentes. El petróleo se posiciona como el activo con mayor incremento desde el inicio de las hostilidades, registrando una subida del 42,3%. En contraste, el oro ha mostrado un retroceso del 3,7% en este periodo bélico, aunque su balance anual sigue siendo positivo con un 22,3%, superando el 16,7% que acumula el crudo en lo que va del año. Por su parte, la soja ha experimentado un alza del 4,8% desde el comienzo del conflicto, alcanzando un 10,3% anual.
Dinámica de Bonos y Riesgo Global
El rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años, considerado el indicador base del riesgo financiero mundial, aumentó 32 puntos básicos. No obstante, este nivel todavía se sitúa 23 puntos por debajo de sus valores de apertura de año. Curiosamente, este movimiento no ha afectado severamente a los bonos corporativos: los de grado de inversión (investment grade) solo subieron 9 puntos y los de alto rendimiento (high yield) 10 puntos.
En el ámbito de los mercados emergentes, se observó una contracción en los diferenciales de rendimiento (spreads). Los soberanos emergentes bajaron 6 puntos básicos, América Latina descendió 14 puntos y la Argentina lideró la tendencia con una reducción de 26 puntos básicos, lo que sirvió para amortiguar el alza de las tasas estadounidenses.
Análisis por categoría de activos
El informe de Quantum sintetiza los puntos clave del comportamiento financiero de la siguiente manera:
- Materias primas: El incremento del petróleo frente a la estabilidad o caída del oro sugiere que el metal precioso
“no está siendo refugio de valor como era la tendencia de los últimos meses”
.
- Riesgo internacional: La subida del UST10 denota una incertidumbre creciente que suma los efectos de la guerra a situaciones fiscales complejas ya existentes.
- Divisas: El dólar se fortaleció un 2,1% frente a sus principales socios comerciales. Mientras el real brasileño sufrió una depreciación, el peso argentino registró una apreciación nominal de entre el 0,5% y 0,7%, factor que impactará en el intercambio comercial del Mercosur.
- Renta Fija: Se reportaron variaciones marginales en los márgenes de ganancia, tanto en activos de seguridad como en aquellos de mayor riesgo.
- Economías Emergentes: Se destaca una reducción de cotizaciones en América Latina, especialmente notable en la Argentina. El informe aclara que
“el diferencial tiene relación con la distancia geográfica con la zona del conflicto y la posición exportadora/importadora de commodities afectados por el mismo”
.
- Mercados Accionarios: Se registran caídas generales, excepto en el mercado argentino. Mientras el S&P bajó un 3% y el Dow Jones un 4,7%, Europa sufrió pérdidas del doble de esa magnitud. En contraste, el índice Merval subió un 2,6% y el Bitcoin repuntó un 7,1%.
El caso particular de Argentina
La consultora resalta que la Argentina ha reaccionado de forma atípica frente a esta crisis internacional. Este fenómeno se fundamenta en su rol como exportador neto de energía y las proyecciones de crecimiento en dicho balance. Durante este periodo, el país vio subir sus acciones en dólares, apreció su moneda y logró una disminución en el riesgo país.
A pesar de estos indicadores positivos en los mercados financieros, el impacto interno genera preocupaciones. El aumento de los precios internacionales de la energía ya se ha trasladado a los combustibles en estaciones de servicio, lo cual presiona la tasa de inflación. Esto complica la meta gubernamental de reducir el ritmo de aumento de precios.
Finalmente, Quantum advierte que esta coyuntura podría forzar ajustes en la política monetaria para mantener el atractivo de las tasas en pesos frente a una inflación que en febrero fue del 2,9%. En los últimos días, los bonos soberanos ajustables por CER han mostrado una curva de tasas reales más bajas y aplanadas en comparación con el periodo previo al conflicto armado.
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