El optimismo sobre el segundo mayor mercado bursátil del mundo es un recuerdo lejano.
Los inversores extranjeros chinos sufren cada día más. Algunos están más preocupados por las agrias relaciones de China con los gobiernos occidentales. Otros se inquietan por la caída sin precedentes del mercado inmobiliario del país. Muchos simplemente están cansados de perder dinero. El 22 de enero, el índice csi 300 de acciones chinas cayó un 1,6%; ahora está casi una cuarta parte por debajo de su nivel de hace un año. Mientras tanto, el índice Hang Seng de Hong Kong cayó un 2,3% en el día, y está más de un tercio por debajo de su nivel de principios de 2023. Los rumores de que las autoridades están estudiando medidas para estabilizar el mercado han supuesto un breve respiro. Pero el optimismo sobre China Inc. es un recuerdo cada vez más lejano.
Hace apenas cinco años, los inversores clamaban por exponerse al milagro de crecimiento del país y buscaban diversificarse de los mercados del mundo rico, que a menudo se mueven al unísono. Los proveedores de los índices bursátiles más importantes del mundo -FTSE y MSCI- hacían ajustes en consecuencia. Entre 2018 y 2020, las acciones chinas cotizadas en bolsa, conocidas como acciones a, se incorporaron al índice de referencia de los mercados emergentes.
En su punto álgido en 2020, las empresas chinas representaban más del 40% del valor del índice. En 2022, los extranjeros poseían 1,2 billones de dólares en acciones, es decir, entre el 5% y el 10% del total, en China continental y Hong Kong. Un gestor de inversiones describe el reto de invertir en mercados emergentes evitando China como invertir en mercados desarrollados evitando Estados Unidos. ¿Cómo lo harán los inversores? ¿Y hacia dónde fluirá su dinero?
Algunas empresas de inversión están dispuestas a ayudar. Jupiter Asset Management, Putnam Investments y Vontobel lanzaron fondos “ex-China” de gestión activa en 2023. Un fondo cotizado en bolsa de mercados emergentes, sin China, emitido por BlackRock es ahora el quinto mayor fondo cotizado de renta variable de mercados emergentes, con 8.700 millones de dólares en activos gestionados, frente a los 5.700 millones de dólares de julio.
Un puñado de grandes mercados de valores emergentes se están beneficiando. El dinero se ha volcado en la India, Corea del Sur y Taiwán, cuyas acciones juntas representan más del 60% de los valores de mercados emergentes excluida China. Estos mercados recibieron alrededor de 16.000 millones de dólares en los tres últimos meses de 2023. Si se mira con lupa, los países se parecen a China: un país de renta media en rápido crecimiento con potencial para un enorme aumento del consumo (India) y dos que albergan la industria asiática avanzada (Taiwán y Corea del Sur).
Los inversores occidentales que buscan exposición a los valores industriales chinos también se dirigen a Japón, alentados por sus reformas en materia de gobierno corporativo. El año pasado, los inversores extranjeros invirtieron 3 billones de yenes (20.000 millones de dólares) en fondos de renta variable japonesa, la mayor cifra en una década. Para aquellos con mandatos amplios, las diferentes clases de activos son una opción. Los fondos centrados en Asia que invierten en activos reales, incluidas las infraestructuras, son cada vez más populares.
Sin embargo, estas alternativas tienen sus propios defectos. A diferencia de las ofertas baratas de China, las acciones indias son caras. Su relación precio/beneficios es superior a la de otros grandes mercados emergentes. Aunque las acciones japonesas parecen relativamente baratas, son una opción extraña para los inversores que buscan un rápido crecimiento de los ingresos. Del mismo modo, las acciones de Taiwán y Corea del Sur se incluyen entre los mercados emergentes por la liquidez y accesibilidad de sus bolsas, pero ambas economías son economías maduras de renta alta.
El tamaño también es un problema. Muchos de los lugares que se benefician del desplazamiento de las cadenas de suministro fuera de China albergan mercados públicos enclenques. Incluso después de un rápido crecimiento, la capitalización total del mercado indio asciende a sólo 4 billones de dólares, ni siquiera un tercio de Hong Kong, Shanghai y Shenzhen juntos. Cuando el MSCI publicó su índice de mercados emergentes en 1988, Malasia representaba un tercio de sus valores. Ahora el país representa menos del 2%. Brasil, Chile y México juntos representaban otro tercio; hoy representan menos del 10%.
Y mientras que los rendimientos de las inversiones chinas tienden a seguir su propia lógica, las economías más pequeñas están más expuestas a los caprichos del dólar y de los tipos de interés estadounidenses. Según un estudio de UBS Asset Management, las acciones chinas tuvieron una correlación de 0,56 con las del mundo rico entre diciembre de 2008 y julio de 2023 (una puntuación de uno sugiere que las acciones suben y bajan a la par; cero sugiere que no hay correlación). En cambio, los valores de los mercados emergentes, excluida China, tuvieron una correlación de 0,84 con los del mundo rico.
La aparición y el crecimiento de fondos que se comprometen a excluir a China facilitarán la vida a los inversores que deseen evitar el segundo mayor mercado de valores del mundo. Si no se produce un cambio en la situación económica del país, o un enfriamiento sostenido de las tensiones entre Beijing y Washington, aumentará el interés por estas estrategias. Sin embargo, no evocarán el tipo de entusiasmo que los inversores sintieron una vez por China.
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Fuente: Infobae
